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乌 云 志 乌 云 志 记 录 生 活 与 工 作 搜 索 关 键 字 搜 索 首 页 关 于 比 特 币 库 存 流 量 （ S t o c k t o F l o w ） 跨 资 产 模 型 作 者 : 乌 云 时 间 : 2 0 2 4 1 1 2 6 分 类 : 默 认 分 类 评 论 本 文 为 P l a n B 于 2 0 2 0 年 4 月 2 8 日 发 布 在 其 个 人 博 客 上 的 文 章 翻 译 。 科 学 中 重 要 的 不 仅 是 获 取 新 的 事 实 ， 而 是 发 现 关 于 它 的 新 思 维 方 式 。 — — W i l l i a m L a w r e n c e B r a g g 引 言 比 特 币 ( B T C ) 的 库 存 流 量 ( S t o c k t o F l o w , S 2 F ) 模 型 最 早 于 2 0 1 9 年 3 月 发 布 。 最 初 的 B T C S 2 F 模 型 是 基 于 每 月 S 2 F 和 价 格 数 据 的 公 式 。 由 于 数 据 点 按 照 时 间 顺 序 排 列 ， 它 属 于 一 种 时 间 序 列 模 型 。 如 果 你 对 S 2 F 模 型 不 熟 悉 ， 我 强 烈 建 议 阅 读 原 始 文 章 ， 因 为 它 解 释 了 相 关 背 景 和 术 语 。 在 本 文 中 ， 我 通 过 移 除 时 间 维 度 并 将 其 他 资 产 （ 如 白 银 和 黄 金 ） 纳 入 模 型 ， 巩 固 了 现 有 S 2 F 模 型 的 基 础 。 我 将 这 种 新 模 型 称 为 B T C S 2 F 跨 资 产 模 型 ( S 2 F X ) 。 S 2 F X 模 型 可 以 通 过 一 个 公 式 同 时 估 值 不 同 资 产 ， 如 白 银 、 黄 金 和 B T C 。 首 先 ， 我 将 描 述 相 变 的 概 念 ， 因 为 它 引 入 了 一 种 关 于 B T C 和 S 2 F 的 全 新 思 维 方 式 ， 也 解 释 了 为 什 么 S 2 F X 模 型 很 重 要 。 其 次 ， 我 将 阐 述 S 2 F X 模 型 的 工 作 原 理 及 其 结 果 的 意 义 。 相 变 P h a s e T r a n s i t i o n s 相 变 的 概 念 在 理 解 S 2 F X 模 型 时 尤 为 重 要 。 在 相 变 过 程 中 ， 事 物 会 获 得 完 全 不 同 的 特 性 。 这 种 转 变 通 常 是 不 连 续 的 。 以 下 是 相 变 的 三 个 例 子 ： 1 . 水 2 . 美 元 3 . 比 特 币 水 相 变 的 经 典 例 子 是 水 。 水 存 在 于 四 种 不 同 的 相 （ 状 态 ） ： 固 态 、 液 态 、 气 态 和 电 离 态 。 尽 管 它 们 本 质 上 都 是 水 ， 但 在 每 种 相 中 ， 水 都 具 有 完 全 不 同 的 特 性 。 美 元 相 变 也 出 现 在 金 融 领 域 。 例 如 ， 美 元 经 历 了 以 下 几 种 相 变 ： 从 金 币 （ 1 美 元 = 3 7 1 . 2 5 格 令 纯 银 或 2 4 格 令 黄 金 ） ； 到 以 黄 金 为 背 书 的 纸 币 （ “ 凭 票 即 付 黄 金 ” ） ； 再 到 完 全 不 以 任 何 资 产 为 背 书 的 纸 币 （ “ 此 票 据 为 所 有 债 务 、 公 共 或 私 人 债 务 的 法 定 货 币 ” ） 。 尽 管 我 们 仍 称 之 为 “ 美 元 ” ， 但 在 这 三 个 阶 段 中 ， 美 元 的 特 性 完 全 不 同 。 比 特 币 比 特 币 也 经 历 了 类 似 的 相 变 。 N i c C a r t e r 和 H a s u 在 他 们 2 0 1 8 年 的 研 究 中 展 示 了 B T C 的 叙 事 如 何 随 着 时 间 而 变 化 。 以 下 是 比 特 币 叙 事 的 主 要 变 化 ： “ 概 念 验 证 ” 阶 段 ： 比 特 币 白 皮 书 发 布 后 ； “ 支 付 ” 阶 段 ： B T C 达 到 与 美 元 平 价 （ 1 B T C = 1 美 元 ） 后 ； “ 电 子 黄 金 ” 阶 段 ： 第 一 次 减 半 后 （ 2 0 1 2 1 1 2 8 ） ， 比 特 币 几 乎 与 黄 金 价 格 相 当 （ 1 B T C = 1 盎 司 黄 金 ） ； “ 金 融 资 产 ” 阶 段 ： 第 二 次 减 半 后 （ 2 0 1 6 0 7 1 0 ） ， 每 天 交 易 额 突 破 1 0 亿 美 元 ， 日 本 和 澳 大 利 亚 明 确 其 合 法 地 位 ， 芝 商 所 ( C M E ) 和 B a k k t 推 出 比 特 币 期 货 。 这 些 比 特 币 叙 事 似 乎 在 图 表 上 是 连 续 的 。 然 而 ， 如 果 将 叙 事 与 财 务 里 程 碑 （ 以 及 后 来 的 S 2 F 和 价 格 数 据 ） 相 结 合 ， 它 们 更 像 是 具 有 更 突 然 转 变 的 阶 段 。 比 特 币 S 2 F 跨 资 产 模 型 ( S 2 F X ) 下 图 展 示 了 最 初 S 2 F 模 型 中 使 用 的 每 月 B T C S 2 F 和 价 格 数 据 点 。 我 们 可 以 直 观 地 辨 认 出 四 个 不 同 的 聚 类 。 这 些 聚 类 可 能 正 表 明 了 相 变 的 存 在 。 通 过 最 小 化 每 月 B T C 数 据 与 这 些 聚 类 之 间 的 距 离 ， 可 以 量 化 这 些 聚 类 。 我 使 用 一 种 遗 传 算 法 （ 最 小 绝 对 距 离 ） 来 量 化 四 个 聚 类 。 未 来 的 研 究 可 以 探 索 不 同 的 聚 类 算 法 （ 例 如 k 均 值 算 法 ） 。 每 个 识 别 出 的 B T C 聚 类 在 S 2 F 和 市 场 价 值 的 组 合 上 显 现 出 明 显 不 同 的 特 性 ， 这 与 减 半 事 件 和 B T C 叙 事 变 化 一 致 ： 概 念 验 证 阶 段 ： S 2 F 1 . 3 ， 市 场 价 值 1 0 0 万 美 元 ； 支 付 阶 段 ： S 2 F 3 . 3 ， 市 场 价 值 5 8 0 0 万 美 元 ； 电 子 黄 金 阶 段 ： S 2 F 1 0 . 2 ， 市 场 价 值 5 6 亿 美 元 ； 金 融 资 产 阶 段 ： S 2 F 2 5 . 1 ， 市 场 价 值 1 1 4 0 亿 美 元 。 这 些 B T C 聚 类 的 相 变 视 角 表 明 ， 在 不 同 阶 段 ， 比 特 币 就 像 不 同 的 资 产 ， 具 有 完 全 不 同 的 特 性 。 基 于 这 一 视 角 ， 我 们 可 以 将 其 他 资 产 （ 如 白 银 和 黄 金 ） 纳 入 模 型 ， 使 其 成 为 真 正 的 跨 资 产 模 型 。 对 于 白 银 和 黄 金 ， 我 使 用 J a n N i e u w e n h u i j s 最 近 的 分 析 数 据 及 2 0 1 9 年 1 2 月 底 T r a d i n g V i e w 上 的 价 格 数 据 ： 白 银 ： S 2 F 为 3 3 . 3 （ 库 存 9 0 万 吨 ， 年 生 产 2 . 7 万 吨 ） ， 市 场 价 值 5 6 1 0 亿 美 元 ； 黄 金 ： S 2 F 为 5 8 . 3 （ 库 存 1 9 万 吨 ， 年 生 产 3 2 6 0 吨 ） ， 市 场 价 值 1 0 . 0 8 8 万 亿 美 元 。 结 果 显 示 ， 四 个 量 化 的 B T C 聚 类 与 白 银 和 黄 金 共 同 形 成 一 条 完 美 的 直 线 。 通 过 回 归 分 析 构 建 S 2 F X 模 型 。 与 原 始 S 2 F 模 型 的 主 要 区 别 是 ， S 2 F X 模 型 在 回 归 分 析 中 加 入 了 白 银 和 黄 金 的 S 2 F 和 市 场 价 值 数 据 。 S 2 F X 模 型 显 示 ， 六 种 资 产 的 S 2 F 与 市 场 价 值 之 间 存 在 显 著 关 系 （ F 检 验 和 系 数 的 p 值 均 较 低 ） ， 拟 合 度 极 高 （ R ² = 9 9 . 7 % ） 。 S 2 F X 模 型 公 式 可 以 用 来 估 算 比 特 币 下 一 个 阶 段 的 市 场 价 值 （ 2 0 2 0 2 0 2 4 年 B T C 的 S 2 F 为 5 6 ） ： 市 场 价 值 = e x p ( 1 2 . 7 5 9 8 ) * 5 6 ^ 4 . 1 1 6 7 = 5 . 5 万 亿 美 元 这 相 当 于 B T C 的 价 格 为 2 8 . 8 万 美 元 （ 假 设 2 0 2 0 2 0 2 4 年 比 特 币 供 应 量 为 1 9 0 0 万 枚 ） 。 比 特 币 的 价 格 预 测 显 著 高 于 原 始 研 究 中 的 5 . 5 万 美 元 。 然 而 ， 请 注 意 ， S 2 F X 模 型 只 是 第 一 步 ， 目 前 尚 未 被 他 人 复 制 和 审 查 。 尽 管 仅 有 六 个 数 据 点 ， 但 我 认 为 S 2 F X 模 型 的 结 果 仍 具 有 重 要 意 义 。 我 将 S 2 F X 模 型 视 为 一 个 工 作 假 设 ， 就 像 S 2 F 模 型 一 样 。 未 来 的 研 究 可 以 着 重 于 在 分 析 中 加 入 更 多 资 产 。 然 而 ， 大 多 数 资 产 的 S 2 F 值 较 低 （ ≤ 1 ） ， 因 此 并 不 具 有 吸 引 力 。 相 反 ， 钻 石 的 S 2 F 值 较 高 ， 但 其 估 值 非 常 复 杂 （ 包 括 原 石 / 切 割 、 克 拉 、 颜 色 和 亮 度 等 因 素 ） 。 S 2 F X 模 型 支 持 插 值 ， 而 不 是 像 原 始 S 2 F 模 型 那 样 依 赖 外 推 。 原 始 S 2 F 模 型 的 预 测 超 出 了 构 建 模 型 时 使 用 的 数 据 范 围 ， 而 新 的 S 2 F X 模 型 的 预 测 则 落 在 公 式 推 导 所 使 用 的 数 据 范 围 内 。 结 论 在 本 文 中 ， 我 通 过 移 除 时 间 维 度 并 将 其 他 资 产 （ 如 白 银 和 黄 金 ） 加 入 模 型 ， 巩 固 了 现 有 S 2 F 模 型 的 基 础 。 我 将 这 种 新 模 型 称 为 比 特 币 库 存 流 量 跨 资 产 模 型 ( S 2 F X ) 。 S 2 F X 模 型 能 够 通 过 一 个 公 式 对 白 银 、 黄 金 和 比 特 币 等 不 同 资 产 进 行 估 值 。 我 解 释 了 相 变 的 概 念 。 相 变 为 理 解 比 特 币 和 S 2 F 提 供 了 一 种 全 新 的 思 维 方 式 ， 这 也 是 我 构 建 S 2 F X 模 型 的 起 点 。 S 2 F X 模 型 的 公 式 与 数 据 高 度 吻 合 （ R ² = 9 9 . 7 % ） 。 根 据 S 2 F X 模 型 ， 比 特 币 下 一 阶 段 （ 2 0 2 0 – 2 0 2 4 年 S 2 F 为 5 6 ） 的 市 场 价 值 估 计 为 5 . 5 万 亿 美 元 。 这 对 应 的 比 特 币 价 格 （ 假 设 供 应 量 为 1 9 0 0 万 枚 ） 约 为 2 8 . 8 万 美 元 。 在 巩 固 原 始 S 2 F 研 究 中 已 知 事 实 的 基 础 上 ， S 2 F X 模 型 为 比 特 币 向 第 五 阶 段 过 渡 提 供 了 一 种 全 新 的 思 考 方 式 。 最 新 文 章 比 特 币 库 存 流 量 （ S t o c k t o F l o w ） 跨 资 产 模 型 最 近 回 复 分 类 默 认 分 类 归 档 N o v e m b e r 2 0 2 4 其 它 登 录 文 章 R S S 评 论 R S S © 2 0 2 5 乌 云 志 . 沪 I C P 备 2 0 2 3 0 2 2 1 2 8 号 1 沪 公 网 安 备 3 1 0 1 0 4 0 2 0 1 0 3 0 9 号

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